根据披露的机构调研信息，8月31日，华夏基金对上市公司柳药集团603368）进行了调研。

　　从市场表现来看，柳药集团近一周股价下跌0.63%，近一个月下跌8.32%。

　　基金市场数据显示，华夏基金成立于1998年4月9日，截至目前，其管理资产规模为15320.07亿元，管理基金数683个，旗下基金经理共84位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为华夏黄金ETF（518850），近一年收益录得23.21%。

　　（一）介绍公司2024年半年度经营情况2024年上半年，公司坚持“批零协同、药械协同、工商协同”战略，融合渠道资源和团队力量，拓展新领域、新市场、新产品，在协同创新实践推动下传统批发和零售业务逐步实现转型提质、工业板块持续做大做强。在医药批发端，公司以批零渠道价值深化与上游供应商的合作，形成突出的品种优势，以持续开展药械耗材SPD项目等供应链增值服务提升下游核心医院客户的粘性和市场份额。在医药零售端，公司稳步拓展门店布局，优化品种结构，发展DTP、慢病管理等专业服务，强化互联网、大数据等新技术赋能药店经营，提升门店流量和专业服务能力，打造“医+药+健康管理”新零售业态。在医药工业端，公司深耕中药产业，持续加大研发和产能投入，强化质量控制，打造高质量中药品牌，并通过强化工商协同和营销团队、渠道建设，加快自产产品的全国市场拓展。此外，公司2024年上半年采取了加强账款管理、提高存货周转率、控制成本费用等举措，有效地提升了经营质量，提高了企业运营安全性。报告期内，公司实现营业收入106.42亿元，同比增长2.88%，实现归属上市公司股东的净利润4.64亿元，同比增长4.79%。

　　问：上半年，公司批发板块营收略有下滑的主要原因是什么？公司对未来流通市场怎么看？在批发板块将如何发展，能否实现增长？

　　答：2024年半年度，公司批发板块营收略有下滑的原因主要系：一是公司在上半年强化经营风险，有的放矢地开展销售工作，适当控制风险较大、账期较长的销售，从而优化公司批发端业务结构，提高销售质量。二是集采常态化落地、医保按病种付费（DRGs）扩面执行、行业合规监管趋严，对医院端用药量和用药结构产生一定影响，市场规模承压。

　　尽管在行业政策压力下，行业增速规模受到一定影响，但医药作为内需主导且刚需较强的行业，在我国人口增长、老龄化趋势发展以及医疗保障体系逐步完善的背景下，未来仍将保持较强的韧性，也使得医药流通市场规模保持稳中有升的态势，行业呈现集中度提升、规范化发展、数字化转型和创新升级的发展态势。

　　公司将从以下方面推动医药批发板块发展，一是根据行业政策及发展趋势积极调整经营策略，通过发挥集团批零一体化渠道优势，抢抓优质品种，形成以国谈、集采、医保品种为基本盘，创新治疗药、急救特药、器械耗材及自产品种协同扩面的品类体系，既保证量的增长，又通过优质新品的加持、合作项目的开展降低集采品种降价影响。二是发挥药械协同，积极开展医院器械耗材SPD项目，推动医院器械耗材的集采集配模式落地，从而有效提高公司在医院端的器械耗材市场份额。三是，加快大数据、人工智能等新技术应用，开展一系列供应链增值服务，持续提升客户满意度和粘性，同时推动企业运营效率提升，从而持续优化公司批发端业务结构，提高优质业务占比。

　　问：公司零售业务今年半年度实现较快增长的原因，未来能否保持持续增长？今年零售业务发展有哪些计划？

　　答：2024年，公司继续推动品种结构调整工作，同时在门诊统筹政策、双通道政策落地背景下，发挥公司覆盖集采、医保双通道、门诊统筹、DTP特药等品种的差异化优势，以及开展慢病管理、处方外延项目，持续提升DTP药店、医保双通道药店、医保统筹店销售。因此，今年上半年公司零售业务实现营收同比增长18.29%。公司零售板块将继续坚持差异化发展，一是以自建和轻资产加盟方式并举推动零售药店布局，计划全年新增门店数量约100家；二是发挥批零优势突出差异化品种优势，提高核心战略品种、自产中药饮片等在门店的销售占比，实现品种结构优化；三是发展特色门店和专业化服务，提高DTP门店、门诊统筹店、门诊慢性病店等资质覆盖，持续开展慢病管理等专业化服务，加快落地智慧患教、AI问诊等数字化健康服务，发挥自建的互联网医院优势，以及开展处方外延项目，形成“医+药+健康管理”一站式就医用药服务闭环，推动零售业务高质量发展。

　　问：公司工业板块半年度增速较去年同期有所下降，请介绍下半年度工业发展情况及增速下降原因，公司未来能否有信心继续保持增长？

　　答：公司工业板块半年度增速有所下降，主要原因系：一是去年上半年市场对公司旗下中药饮片产品和部分消炎、止咳、退热类中成药产品需求增加，因此去年上半年工业收入基数较大，二是行业政策收紧，医院端用药量和用药结构的变化影响工业产品销售。但公司工业板块营收较去年同期仍然有所增长，且单二季度较一季度环比也保持增长。上半年公司在工业板块持续加大投入，无论是产品研发创新还是产能升级、质量提升方面都取得突破，尤其在市场拓展方面公司发挥批零协同优势进一步加大三大类（中药饮片、中药配方颗粒、中成药）在广西区内市场的深耕布局，提升医院核心市场的销售占比和市场份额。同时通过专业的营销团队，加快全国市场布局，省外市场布局取得突破性进展，为业绩实现奠定基础，公司有信心保持工业板块的持续增长。

　　答：公司中药饮片今年主要从以下几方面发展：一是继续强化研发创新投入，持续推动加工工艺研究、质量标准体系研究，加快新品研发，丰富公司精致饮片、药食同源等产品的同时保持公司中药饮片产品的质量上乘；二是推动产能升级，继续推进南宁中药饮片产能扩建项目建设，实现公司中药饮片产能规模至8,000吨，加快药食同源车间、妆字号车间建设；三是发挥商业渠道优势，推动广西区内医院客户开发和份额提升，通过自有零售渠道以及拓展第三方零售渠道，加大中药饮片在零售市场的销售占比，同时公司加快在广西区外市场的布局，已拓展广东等地医院饮片市场。此外，公司将完善中药产业链，持续强化数字化生产落地，优化成本费用管理，同时应用中药溯源体系推动智能化生产、销售和中药代煎服务落地，提高终端饮片销量。

　　问：请介绍下公司中成药方面发展策略，广西区外市场的扩张思路以及目前市场拓展情况如何？

　　答：公司中成药业务主要有万通制药、康晟制药两家中成药生产销售企业。这两家中成药生产企业各有特色拳头产品和在相关领域的突出优势，如万通制药复方金钱草是泌尿结石类中成药知名品牌，具有突出的品牌和消费群体认知优势。公司一方面将围绕相关拳头产品强化品牌建设和推广，另一方面将借助优质品牌带动中成药全系列产品全面发展，打造更多的千万级单品，全面落实“拳头+N品”战略。在市场扩展方面，公司成立中成药营销中心负责统筹中成药品牌推广和市场拓展工作，强化渠道资源管理和价格管控。今年上半年公司中成药企业通过参与2024西鼎会、2024西普会、乌镇健康大会及中医药高质量发展大会等行业交流活动，充分展示公司中成药品牌，与近400家连锁总部建立了合作关系，形成OTC零售、医疗推广、商务分销、连锁KA四条业务管线并行推动全国销售布局，同时进行电商及平台业务发展尝试，促进业务全面发展。

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　　答：公司中药配方颗粒项目总设计达产3,000吨，目前一期产能约1,500吨已竣工投产，截至目前公司在广西区内已完成500多个品种的备案工作，覆盖约90%的国标、省标品种，同时公司同步在广东、贵州、四川、重庆、福建、云南、安徽、山东、湖南等地开展品种备案工作，为市场拓展奠定品种基础。公司去年已完成中药配方颗粒营销队伍建设，今年上半年已开发入院客户700多家，其中广西区内客户250多家（二级以上医院近100家），广西区外客户470多家，涵盖广东、四川、贵州等地部分核心医疗机构。在配方颗粒市场拓展方面，公司一方面充分发挥批发板块渠道资源，推动广西区内医院市场的开发，另一方面积极开展省外代理合作，以基层增量市场为突破口，拓展广西区外市场，推动实现销售放量。

　　答：公司批发业务规模的扩大直接影响公司应收账款的增长，公司应收账款主要为公立医院欠款，虽然该类客户的资信状况良好，回款能力有保障，发生坏账的风险极小，但是回款有一定周期压力。公司针对应收账款相关情况，一方面加强对业务人员的回款指标考核，加大应收账款的催收力度；另一方面采取多种结算方式降低应收账款影响。此外，公司今年以实现高质量销售为目标，强化风险防范，加大力度清理超期欠款，缩短回款周期。同时根据客户资信、回款能力、账期等情况实行客户分级分类，有的放矢地开展销售工作，推动销售与回款的平衡，从而有效提升对账销率和回款速度，持续改善公司现金流状况，提升公司经营质量。2024年上半年，公司经营活动净现金流与去年同期相比由负转正，实现阶段性的较高水平;

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　　近期的平均成本为15.56元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。

　　限售解禁：解禁58.67万股(预计值)，占总股本比例0.15%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁21.04万股(预计值)，占总股本比例0.05%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁78.22万股(预计值)，占总股本比例0.20%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁21.04万股(预计值)，占总股本比例0.05%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　限售解禁：解禁3684万股(预计值)，占总股本比例9.23%，股份类型：定向增发机构配售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

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